Ausblick auf 2023: Kampf gegen die Inflation

• Wir halten eine globale Rezession im Jahr 2023 für wahrscheinlich.
• Unsere 10-Jahres-Renditeprognosen für Aktien und Anleihen sind gestiegen: Wir erwarten heute höhere Renditen als noch vor einem Jahr.
• Berater:innen sollten die langfristigen Ziele ihrer Kundinnen und Kunden nicht außer Augen verlieren und an einer global diversifizierten Asset-Allokation aus Aktien und Anleihen festhalten. 

Die Vanguard Volkswirte sind überzeugt: Regierungen und Zentralbanken werden die Marktentwicklung auch 2023 prägen, im Mittelpunkt dürfte dabei der Kampf gegen die hartnäckige Inflation stehen.

Wie wir in der Zusammenfassung unseres Wirtschafts- und Marktausblicks für 2023 erläutern, werden sie dafür auch Marktvolatilität und schwächeres Wirtschaftswachstum in Kauf nehmen.

Das aktuelle Umfeld und die Entwicklung, die wir in den kommenden Monaten erwarten, waren in der Vergangenheit Vorbote einer globalen Rezession, von der wir auch in unserem Basisszenario für das kommende Jahr ausgehen. Sollte es jedoch nicht gelingen, die Inflation einzudämmen, droht Haushalten und Unternehmen langfristiger Schaden.

Rezession, nur mit anderem Namen

Für eine Rezession im Jahr 2023 sprechen Angebot und Nachfrage am Energiemarkt, rückläufige Kapitalströme und Handelsvolumen sowie die sinkende Pro-Kopf-Produktion.

Allerdings sind Haushalte, Unternehmen und Banken heute weitaus besser auf einen möglichen Abschwung vorbereitet, weshalb Verweise auf Parallelen der letzten Jahre verfehlt wirken. Natürlich ist eine Rezession immer schmerzhaft, wir rechnen jedoch nicht mit einem Jahrhundertabschwung.

Mit Ausnahme Chinas werden die meisten großen Volkswirtschaften im kommenden Jahr voraussichtlich stagnieren oder leicht schrumpfen. Die Arbeitslosenquoten werden wohl steigen, jedoch bei Weitem nicht das Niveau der Jahre 2008 und 2020 erreichen. Und durch den Abbau von Arbeitsplätzen sowie rückläufige Verbrauchernachfrage sollte die Inflation im Jahr 2023 sinken. 

*BIP-Wachstum ind en USA ist definiert als die Veränderung des Bruttoinlandsprodukts im vierten Quartal gegenüber dem Vorjahresquartal. Für alle anderen Länder/Regionen ist BIP-Wachstum definiert als die Veränderung der jährlichen Wirtschaftsleistung im Prognosejahr gegenüber dem Vorjahr.
^† In den USA ist die Gesamtinflation definiert als die Veränderung des Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) im vierten Quartal dieses Jahres gegenüber dem Vorjahresquartal.
Für alle anderen Länder/Regionen ist die Gesamtinflation definiert als die durchschnittliche Veränderung der jährlichen Gesamtinflation des Verbraucherpreisindex (VPI) im Prognosejahr gegenüber dem Vorjahr.
Die Konsenprognosen für die USA beruhen auf den Bloomberg ECFC-Konsensschätzungen.
^‡ Der Leitzins Chinas ist der einjährige Zinssatz der mittelfristigen Kreditfazilität (MLF).
Hinweise: Prognosen per 31. Oktober 2022. NAIRU steht für „Non-accelerating Inflation Rate of Unemployment“ (inflationsneutrale Arbeitslosenquote).
Quelle: Vanguard.

Anleihemarkt

Wir gehen davon aus, dass die Bank of England, die Europäische Zentralbank und die US Federal Reserve die Zinsen im nächsten Jahr weiter anheben werden, um die Inflation einzudämmen.

Wie hoch die Anleiherenditen letztlich steigen werden, hängt davon ab, wie weit und bis wann die Zentralbanken die Zinsen anheben – was wiederum von der Inflationsentwicklung abhängen wird. Kurzfristig sind steigende Zinsen für Anleger:innen schmerzhaft, sie haben jedoch auch einen weiteren Effekt: Höhere Ausgangszinsen bedeuten höhere erwartete Renditen für die Assetklasse, weshalb wir unsere Prognosen für die kommenden zehn Jahre, die wir anhand des Vanguard Capital Markets Model berechnen, angepasst haben¹: Für Euro-Anleger:innen erwarten wir Renditen zwischen 2,2 und 3,2% und damit mehr als noch vor einem Jahr (-0,5 bis 0,5%). Globale Anleihen (ohne Euro-Anleihen, abgesichert in Euro) dürften in den kommenden zehn Jahren Renditen zwischen 2,1 und 3,1% pro Jahr abwerfen (vorherige Prognose: -0,5 bis 0,5).

Anders ausgedrückt: Das Vermögen von Anleger:innen mit einem angemessen langfristigen Anlagehorizont dürfte Ende des Jahrzehnts höher sein als wir im vergangenen Jahr vorhergesagt hatten.

Aktienmarkt

In Anbetracht höherer Zinsen, steigender Inflation und geopolitischer Risiken sehen sich Anleger:innen gezwungen, ihre rosigen Zukunftserwartungen zu überdenken. Doch auch hier gibt es einen Silberstreif am Horizont: Durch den Bärenmarkt des Jahres 2022 sind unsere globalen Aktienmarktprognosen gestiegen.

Für Euro-Anleger:innen erwarten wir in den kommenden zehn Jahren Renditen zwischen 4,9 und 6,9% pro Jahr für Aktien aus dem Euroraum sowie 3,7 bis 5,7% für globale Aktien (ohne Euroraum, ohne Absicherung).

In diesem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld sollten Berater:innen die langfristigen Ziele ihrer Kundinnen und Kunden nicht außer Augen verlieren und an einer global diversifizierten Asset-Allokation aus Aktien und Anleihen festhalten.

¹ Die Prognosen sowie andere Informationen, die von dem Vanguard Capital Markets Model ® (VCMM) generiert werden und die Wahrscheinlichkeit verschiedener Anlageergebnisse zum Gegenstand haben, sind naturgemäß hypothetisch, stellen keine tatsächlichen Anlageergebnisse dar und garantieren keine zukünftigen Erträge. Die Verteilung der Renditeergebnisse des VCMM wird aus 10.000 Simulationen für jede modellierte Assetklasse abgeleitet. Simulationen per 30. September 2022. Die Ergebnisse des Modells können mit jeder Nutzung sowie im Laufe der Zeit variieren.