• In Erwartung mehrerer Zinssenkungen bis Jahresende sind die Kurse an den Anleihenmärkten insgesamt gestiegen. 
  • Die Renditen auf Staatsanleihen fielen, Großbritannien bildete eine Ausnahme. US-Treasuries mit zwei- bzw. zehnjähriger Laufzeit notierten um 34 bzw. 13 Basispunkte niedriger. 
  • Die Risikoaufschläge für Investment-Grade-Unternehmensanleihen stiegen insgesamt an. 

 

Die Märkte gehen weiterhin von Zinssenkungen in den USA aus, weshalb die Kurse in den meisten Marktsegmenten stiegen.

Unerwartet schwache Arbeitsmarktdaten schürten zu Beginn des Monats Angst vor einer Rezession in den USA und lösten die größte Kursrallye seit März 2023 aus.1 Die Märkte haben Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed) im Umfang von mehr als 100 Basispunkten (BP) bis Jahresende eingepreist, die Arbeitsmarktdaten nährten sogar Spekulationen über eine vorgezogene Zinssenkung. Dem standen jedoch robuste Einzelhandelsumsätze entgegen, die für einen kurzfristigen Anstieg der Renditen sorgten. Am Ende des Monats stand dennoch ein Rückgang der Effektivzinsen.

In den Industrieländern ist die Inflation im August weitgehend zurückgegangen. In den USA sanken sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation (ohne Energie- und Nahrungsmittelkosten) überraschend deutlich auf 2,9 bzw. 3,2%. In Großbritannien stieg die Gesamtinflation leicht auf 2,2%, die Kerninflation ging auf 3,3% zurück und die Dienstleistungsinflation, die unter genauer Beobachtung steht, sank auf 5,2%. Im Euroraum erreichte die Inflation den niedrigsten Stand seit Mitte 2021, die Gesamtinflation lag bei 2,2%, die Kerninflation bei 2,8%.

Die US-Notenbank (Fed) und die Europäische Zentralbank (EZB) hielten die Zinsen im August stabil bei 5,25 bis 5,5% bzw. 3,75%. Beide Zentralbanken verwiesen auf die hartnäckige Inflation, zeigten sich jedoch zuversichtlich, dass sich die Teuerungsraten nachhaltig auf das 2%-Ziel zubewegen. Die Bank of England (BoE) hat ihre Zinsen zum ersten Mal seit 2020 von einem 16-Jahres-Hoch von 5,25% auf 5,0% gesenkt. Allerdings wies BoE-Gouverneur Bailey auf den anhaltend hohen Inflationsdruck in Großbritannien hin, weshalb die Märkte die Entscheidung als „Hawkish Cut“ werteten. Die Bank of Japan (BoJ) hob ihren Leitzins dagegen um 15 Basispunkte an und kündigte an, ihr Anleihekaufprogramm zu reduzieren.

 

Wertentwicklung der wichtigsten Anleihenmärkte

Globale Staatsanleihen Unternehmensanleihen EM-Anleihen
  UK Europa USA HY  
Bloomberg Global Aggregate Treasuries (USD Hedged) Bloomberg Sterling Corporate Bond Index (USD Hedged) Bloomberg Euro-Aggregate Corporates Index (USD Hedged) Bloomberg Global Aggregate USD Corporate  Bloomberg Global High Yield Index (USD Hedged) JP Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) Global Diversified (USD Hedged)
1,04% 0,27% 0,44% 1,54% 1,77% 2,32%

Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Wertentwicklung eines Index ist keine exakte Darstellung einer bestimmten Anlage, da Anlegerinnen und Anleger nicht direkt in einen Index investieren können.

Quelle: Bloomberg. Daten für den Zeitraum vom 31. Juli bis 31. August 2024. Daten auf Grundlage monatlicher Gesamtrenditen in USD. Die Assetklassen werden jeweils durch Bloomberg-Indizes dargestellt.2

Staatsanleihen

In den meisten Industrieländern mit Ausnahme von Großbritannien sanken die Staatsanleiherenditen: US-Treasuries mit zwei- bzw. zehnjähriger Laufzeit notierten um 34 bzw. 13 Basispunkte niedriger; die Renditen auf zweijährige deutsche Bundeanleihen sanken um 14 Basispunkte, zehnjährige Anleihen beendeten den Monat weitgehend unverändert; in Großbritannien stiegen die Renditen auf zwei- und zehnjährige Gilts um 28 bzw. 5 Basispunkte.3

Unternehmensanleihen

Die Risikoaufschläge für Investment-Grade-Unternehmensanleihen stiegen vor dem Hintergrund der Konjunkturabkühlung insgesamt an: Zwar blieben die Spreads in den USA unverändert, Anleihen in Euro und Pfund Sterling notierten jedoch um 7 bzw. 6 Basispunkte höher.4 In den Schwellenländern (EM) gingen die Risikoaufschläge dagegen um 8 (Investment Grade) bzw. 9 Basispunkte (High Yield) zurück.5

Spread-Bewegungen (BP)

Ein Balkendiagramm zeigt die Veränderungen der optionsbereinigten Spreads für verschiedene Segmente der Anleihenmärkte im August 2024. Folgende Marktsegmente sind abgebildet: Unternehmensanleihen Welt, Unternehmensanleihen USA, Unternehmensanleihen in Euro, Unternehmensanleihen in Pfund Sterling, High-Yield-Anleihen Welt, Asset-Backed-Securities USA, Commercial-Asset-Backed-Securities USA, High-Yield-Anleihen Schwellenländer und Investment-Grade-Anleihen Schwellenländer.

Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Wertentwicklung eines Index ist keine exakte Darstellung einer bestimmten Anlage, da Anlegerinnen und Anleger nicht direkt in einen Index investieren können.

Quelle: Bloomberg. Daten für den Zeitraum vom 31. Juli 2024 bis zum 31. August 2024. Die jeweiligen Exposures werden durch Näherungswerte dargestellt.6

Die Berichtssaison ist inzwischen weitgehend abgeschlossen. Insgesamt überwogen die Positivüberraschungen,7 die jedoch gleichzeitig weitgehend dem historischen Durchschnitt entsprachen (54% der berichtenden Unternehmen). Die Hersteller zyklischer Konsumgüter verfehlten die Prognosen zum Teil deutlich und mussten ihre Gewinnerwartungen zurückschrauben, Finanz- und Telekommunikationswerte, Versorger und Gesundheit gehörten dagegen zu den Lichtblicken.8

Die technischen Faktoren für Unternehmensanleihen sind weiterhin positiv, seit Anfang des Jahres beobachten wir kontinuierliche Mittelzuflüsse. Nach den ersten Zinssenkungen im Euroraum und in Großbritannien zeigen sich die Zentralbanken zunehmend expansiver, Unternehmensanleihen werfen derweil insbesondere in Europa, wo der Aufschlag gegenüber zehnjährigen deutschen Bundesanleihen bei etwa 1,2%9 liegt, attraktive Renditen ab. Wir gehen von anhaltend robuster Nachfrage bis Jahresende aus. 

Schwellenländer 

Unternehmensanleihen aus Schwellenländern beendeten den Monat mit einem robusten Gewinn von 2,3% (Gesamtrendite), die Risikoaufschläge für Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen gingen um 9 bzw. 13 Basispunkte zurück.10 Die hohen Renditen von US-Staatsanleihen (+1,5%), ausgelöst durch einen Rückgang der Effektivzinsen auf zehnjährige Laufzeiten um 13 BP, beflügelten den Markt zusätzlich.

EM-Investment-Grade- und High-Yield-Spreads 

Ein Liniendiagramm zeigt die historische Entwicklung der Risikoaufschläge von Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen aus Schwellenländern während der 24 Monate bis zum 31. August 2024. Seit Jahresbeginn sind die Risikoaufschläge rückläufig.


Quelle: Bloomberg und Vanguard für den Zeitraum von 24 Monaten bis zum 31. August 2024. Als Näherungswerte werden verwendet: Investment-Grade-Anleihen aus Schwellenländern: Bloomberg EM USD Aggregate Average OAS Index; High-Yield-Anleihen aus Schwellenländern: Bloomberg Emerging Markets High Yield Average OAS Index. 

Ausblick

Anleihen sind aus unserer Sicht weiterhin attraktiv verzinst, und Effektivzinsen auf diesem Niveau waren in der Vergangenheit Vorboten für hohe Renditen in den anschließenden sechs bis zwölf Monaten.

In den Risikoaufschlägen für Unternehmensanleihen ist weiterhin das Szenario einer weichen Landung eingepreist, die Fundamentaldaten von Unternehmen mit Investment-Grade-Rating sind dank dem Schuldenabbau der vergangenen Jahre aus unserer Sicht nach wie vor robust. 

Die Emissionsvolumen am Primärmarkt, der in den Sommermonaten meist relativ ruhig ist, stiegen früher als erwartet wieder an. Das Angebot war im August höher als in früheren Jahren, woran sich in den kommenden Wochen wenig ändern dürfte. Im September, der in der Regel zu den Spitzenmonaten gehört, könnten die Volumen sogar noch höher ausfallen als üblich, falls Emittenten einem möglichen Volatilitätsanstieg im Vorfeld der US-Wahlen zuvorkommen möchten. Die Emissionsvolumen haben inzwischen die Marke von 80% der Prognosen für das laufende Jahr überschritten,11 doch selbst bei einem unerwarteten Anstieg dürfte die hohe Nachfrage höhere Volumen relativ problemlos absorbieren.

Europäische Investment-Grade-Unternehmensanleihen bewegen sich wieder auf ihren Mittelwert zu, sind jedoch aus unserer Sicht weiterhin attraktiver als äquivalente US-Anleihen. Am Markt für High-Yield-Unternehmensanleihen überwiegen dank des günstigen wirtschaftlichen Umfelds weiterhin die „Rising Stars“ gegenüber den „Fallen Angels“.12 Riskantere High-Yield-Unternehmensanleihen dürften dem Markt im Falle einer Rezession hinterherlaufen, allerdings würden steigende Risikoaufschläge wohl zum Teil durch die aktuellen Effektivzinsen ausgeglichen. 

Anleihen aus Schwellenländern sehen wir dank robuster Fundamentaldaten und attraktiver Renditen weiterhin insgesamt positiv. Allerdings sind die Bewertungen angespannt, zudem bestehen Risiken durch die US-Geldpolitik.

 

1 Quelle: Bloomberg und Vanguard.

2 Als Näherungswerte werden verwendet:Staatsanleihen Welt: Bloomberg Global Aggregate Treasuries (USD Hedged); Unternehmensanleihen in Pfund Sterling: Bloomberg Sterling Corporate Bond Index (USD Hedged); Euro-Unternehmensanleihen: Bloomberg Euro-Aggregate Corporate Index (USD Hedged); USD-Unternehmensanleihen: Bloomberg Global Aggregate USD Corporate Index; High-Yield-Anleihen Bloomberg Global High Yield Index (USD Hedged); Schwellenländeranleihen: J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) Global Diversified (USD Hedged).

3 Quelle: Vanguard und Bloomberg; Daten für den Zeitraum vom 31. Juli bis 31. August 2024.

4 Quelle: Bloomberg Global Aggregate Credit Index; Daten für den Zeitraum vom 31. Juli bis 31. August 2024.

5 Quelle: Bloomberg und Vanguard; basierend auf dem Bloomberg Emerging Market USD Aggregate Average OAS Index und dem Bloomberg Emerging Markets High Yield Average OAS Index für den Zeitraum vom 31. Juli bis 31. August 2024.

6 Als Näherungswerte werden verwendet: Global Aggregate Credit Average OAS Index, Global Aggregate Supranational Index, US Aggregate Corporate Average OAS Index, Euro Aggregate Corporate Average OAS Index, Sterling Aggregate Corporate Average OAS Index, US Aggregate ABS Average OAS Index, US Aggregate CMBS Average OAS Index, Global High Yield Average OAS Index, JP Morgan EMBI Global Diversified IG Sovereign Spread Index, JP Morgan EMBI Global Diversified HY Sovereign Spread Index.

7 „Positive Überraschungen“ bedeutet, dass die Unternehmen die Konsensprognosen übertreffen konnten.

8 Quelle: Bloomberg und Vanguard auf Grundlage von Unternehmensergebnissen für den Berichtszeitraum vom 1. April bis 30. Juni 2024; Stand: 31. August 2024.

9 Quelle: Vanguard. 

10 Quelle: Vanguard und JP Morgan auf Grundlage des JP Morgan Emerging Market Bond Index (EMBI) Global Diversified Index im Vergleich zu US-Staatsanleihen. 31. Juli bis 31. August 2024.

11 Quelle: Vanguard. Daten für das Emissionsvolumen seit Jahresbeginn für den Zeitraum vom 1. Juli bis 31. August 2024.  

12 Als „Rising Stars“ werden High-Yield-Emittenten (Ba1/BB+ oder niedriger) bezeichnet, die von den Rating-Agenturen S&P, Moody‘s und Fitch auf Investment Grade (Baa3/BBB- oder höher) heraufgestuft werden. „Fallen Angels“ bezeichnen Emittenten, die von Investment Grade auf High-Yield herabgestuft werden. Übersteigen die Rating-Anhebungen die Abstufungen, lässt dies unter Umständen auf eine bessere Konjunktur und/oder robustere Fundamentaldaten schließen. 

 

Image of Mountains

Kosteneffiziente Strategien für einen langfristigen Anlagehorizont.

Niedrige Gebühren zeichnen uns aus. Erfahren Sie mehr.

Image of Mountains

Wichtige Hinweise zu Anlagerisiken

Der Wert der Investitionen und die daraus resultierenden Erträge können steigen oder fallen, und Investoren können Verluste auf ihrer Investitionen erleiden.

Die frühere Wertentwicklung gibt keinen verlässlichen Hinweis auf zukünftige Ergebnisse.

Der Wertentwicklung liegen Berechnungen in US-Dollar zugrunde, weshalb die Rendite infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen kann.

Wichtige allgemeine Hinweise

Nur für professionelle Anleger (nach den Kriterien der MiFID II-Richtlinie), die auf eigene Rechnung investieren (einschließlich Verwaltungsgesellschaften (Dachfonds) und professionelle Kunden, die im Namen ihrer diskretionären Kunden investieren).  In der Schweiz nur für professionelle Anleger. Nicht für die öffentliche Verbreitung bestimmt.

Die hier enthaltenen Informationen sind nicht als Angebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren in irgendeiner Gerichtsbarkeit zu verstehen, in der ein solches Angebot oder eine solche Aufforderung rechtswidrig ist, oder gegenüber Personen, gegenüber denen ein solches Angebot oder eine solche Aufforderung gesetzlich nicht gemacht werden darf, oder wenn derjenige, der das Angebot oder die Aufforderung macht, dafür nicht qualifiziert ist. Die Informationen stellen keine Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung dar. Sie dürfen sich deshalb bei Anlageentscheidungen nicht auf den Inhalt verlassen.

Die hier enthaltenen Informationen dienen lediglich zu Bildungszwecken und stellen keine Empfehlung und kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anlagen dar.

BLOOMBERG® ist eine Handels- und Dienstleistungsmarke von Bloomberg Finance L.P. und seinen verbundenen Unternehmen, einschließlich Bloomberg Index Services Limited („BISL“) (zusammen „Bloomberg“), oder die Lizenzgeber von Bloomberg besitzen alle Eigentumsrechte an den Bloomberg-Indizes.

Die Produkte werden nicht von „Bloomberg“ gesponsert, gebilligt, vermarktet, verkauft oder beworben. Bloomberg gibt gegenüber den Eigentümern oder Käufern der Produkte oder gegenüber der Öffentlichkeit keine ausdrücklichen oder stillschweigenden Zusicherungen oder Gewährleistungen hinsichtlich der Zweckmäßigkeit von Investitionen in Wertpapiere im Allgemeinen oder in die Produkte im Besonderen oder hinsichtlich der Fähigkeit der Bloomberg-Indizes, die allgemeine Entwicklung des Anleihemarktes abzubilden. Bloomberg gibt keinerlei Auskunft über die Rechtmäßigkeit oder Eignung der Produkte in Bezug auf eine natürliche oder juristische Person. Die einzige Beziehung zwischen Bloomberg und Vanguard und den Produkten besteht in der Lizenzierung der Bloomberg-Indizes, die von BISL festgelegt, zusammengestellt und berechnet werden, ohne Rücksicht auf Vanguard oder die Produkte oder irgendwelche Eigentümer oder Käufer der Produkte. Bloomberg ist nicht verpflichtet, die Belange der Produkte oder der Eigentümer der Produkte bei der Festlegung, Zusammenstellung oder Berechnung der Bloomberg-Indizes zu berücksichtigen. Der Zeitpunkt, die Preise oder die Mengen der zu platzierenden Produkte werden nicht von Bloomberg festgelegt, und Bloomberg ist nicht dafür verantwortlich und hat auch nicht daran mitgewirkt. Bloomberg übernimmt keine Verpflichtung oder Haftung im Zusammenhang mit der Verwaltung, der Vermarktung oder dem Handel der Produkte.

Informationen stammen aus Quellen, die als zuverlässig erachtet werden, J.P. Morgan übernimmt jedoch keine Gewähr für deren Vollständigkeit oder Genauigkeit. Die Verwendung des Index, auf den in diesem Dokument Bezug genommen wird, erfolgt mit Genehmigung. Der Index darf ohne die vorherige schriftliche Genehmigung von J.P. Morgan nicht kopiert, verwendet oder verbreitet werden. Copyright 2016, J.P. Morgan Chase & Co. Alle Rechte vorbehalten.

Im EWR herausgegeben von der Vanguard Group (Ireland) Limited, die in Irland von der irischen Zentralbank reguliert wird.

In der Schweiz herausgegeben von Vanguard Investments Switzerland GmbH.

Herausgegeben von Vanguard Asset Management, Limited, die in Großbritannien von der Financial Conduct Authority zugelassen ist und von ihr reguliert wird.

In Deutschland herausgegeben von der Vanguard Group Europe GmbH.

© 2024 Vanguard Group (Irland) Limited. Alle Rechte vorbehalten.

© 2024 Vanguard Investments Switzerland GmbH. Alle Rechte vorbehalten.

© 2024 Vanguard Asset Management, Limited. Alle Rechte vorbehalten.

© 2024 Vanguard Group Europe GmbH. Alle Rechte vorbehalten.