Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigt, an den globalen Unternehmensanleihemärkten würde im Falle eines Abschwungs die Volatilität zunehmen. Die weitere Entwicklung der Märkte hängt von Ausmaß und Tiefe der Rezession ab.

Eine weiche Landung wäre für die Unternehmensanleihemärkte wahrscheinlich das günstigste Szenario, in Anbetracht der schwachen Wachstumsindikatoren in den meisten Volkswirtschaften wird eine solche positive Entwicklung jedoch immer unwahrscheinlicher. Die Frage stellt sich, wie eine Konjunkturabkühlung und steigende Finanzierungskosten das Tagesgeschäft von Unternehmensemittenten – und damit ihre Kreditwürdigkeit – beeinflussen würden. 

Da sowohl das Wachstum als auch die Inflation ihre zyklischen Höchststände inzwischen hinter sich gelassen haben, sind die globalen Unternehmensanleihemärkte bis vor Kurzem von einer weichen Landung ausgegangen. Allerdings lässt die Konjunktur weiter nach, weshalb Anlegerinnen und Anleger zukünftig stärker auf die Auswirkungen eines Abschwungs auf die Fundamentaldaten von Unternehmen achten werden. 

In diesem Artikel gibt das Vanguard Active Credit Team eine Einschätzung ab, wie Anlegerinnen und Anleger ihre Portfolios ausrichten und mit aktiven Anleihestrategien langfristig erfolgreich sein können. 

Auf die Wertpapierauswahl kommt es an

Ein wirtschaftlicher Abschwung kann für Unternehmensemittenten mehrere Probleme mit sich bringen. Bei sinkender Nachfrage können sie beispielsweise höhere Kosten schwerer durch Preiserhöhungen an ihre Kundinnen und Kunden weitergeben, was ihre Gewinnmargen belastet und den Cashflow reduziert. Laufen Anleihen aus, können deutliche höhere Refinanzierungskosten in dem aktuellen Hochzinsumfeld die Bilanzen zusätzlich belasten. 

Die schwache Konjunktur in Europa hat inzwischen zum Beispiel auch Sektoren wie Grundstoffe, Industrie und zyklische Konsumgüter erreicht, was insbesondere bei Anleihen europäischer Industrieunternehmen mit BBB-Rating zu zahlreichen attraktiven Bewertungen geführt hat.

Wenn wir die Hürden für Unternehmensemittenten sowie die potenzielle Volatilität und Renditestreuung bedenken, die dadurch an den Märkten entstehen können, dann ist aktives Management mit sorgfältiger Wertpapierauswahl umso wichtiger. 

Aktive Unternehmensanleihestrategien mit Bottom-up-Wertpapierauswahl können Risiken reduzieren, die durch Marktschwankungen entstehen, und idiosynkratisches Renditepotenzial durch sorgfältige Fundamentalanalyse und diversifizierte Alpha-Quellen zeitnah ausschöpfen. 

Diversifiziertes Alpha statt gehebeltem Beta

Bestimmte aktive Unternehmensanleihefonds streben Renditen durch gehebelte Wetten auf die Entwicklung der Märkte an – eine Strategie, die häufig als „Levered Beta“ bezeichnet wird. Langfristige Mehrrenditen durch Levered-Beta-Strategien sind jedoch insbesondere in volatileren Märkten selten. 

Anstatt sich auf konzentrierte oder korrelierte Risikopositionen oder direktionale Wetten zu verlassen, sollten Anlegerinnen und Anleger nach aktiven Managern suchen, die durch effizienten Portfolioaufbau ein optimales aktives Risiko-/Renditeprofil erzielen und Risiken unabhängig vom Marktumfeld diversifizieren können.  

Renditepotenzial lässt sich jedoch nicht nur dadurch ausschöpfen, dass aktive Manager die besten Emittenten innerhalb jedes Sektors identifizieren; auch die Auswahl der Währung für ein bestimmtes Exposure und die richtige Laufzeit können das Renditeprofil beeinflussen, ebenso wie Abwägungen zwischen vor- und nachrangigen Anleihen sowie Cash und anderen Instrumenten zur Implementierung einer Position. Die möglichen Renditequellen sind also vielfältig – und unabhängig von der Marktentwicklung.

Kosteneffizienz: ein asymmetrischer Vorteil 

Die langfristigen Vorteile niedrigerer Gebühren sind allgemein bekannt.  Weniger bekannt ist, wie sich Kosteneffizienz auf die Anlagestrategie und die Wertentwicklung eines aktiven Unternehmensanleihefonds auswirken kann. 

Kosteneffiziente aktive Fonds wie der Vanguard Global Credit Bond Fund haben einen asymmetrischen Vorteil, denn dank niedriger Gebühren und der globalen Dimension des Fonds haben unsere Fondsmanager weniger Druck und müssen nicht ein bestimmtes Risikoniveau halten, um ihre Kosten auszugleichen, sondern können opportunistischer investieren. So können sie Risiken reduzieren, wenn ihnen die Bewertungen zu hoch erscheinen, und Positionen aufbauen, wenn durch Verwerfungen günstige Gelegenheiten entstehen. 

Genaue Marktabbildung 

In volatilen Marktphasen sollten Anlegerinnen und Anleger darauf achten, dass Fondsmanager ihren Markt möglichst beständig und möglichst genau abbilden, also bei Benchmark-ähnlichem Risikoprofil verlässlich Alpha erzielen. 

Wichtig ist auch: Fonds mit diversifizierten Alpha-Quellen können unabhängig vom Marktumfeld eher beständige Renditen erzielen, wohingegen „Levered-Beta“-Strategien für höhere Renditen zum richtigen Zeitpunkt auf Marktbewegungen wetten müssen.

Fonds wie der Vanguard Global Credit Bond Fund können Anleiheportfolios um ein diversifiziertes Unternehmensanleihe-Exposure ergänzen. Anlegerinnen und Anleger können so beständigere risikobereinigte Renditen anstreben und gleichzeitig zusätzliche Risiken vermeiden, die durch Veränderungen im Marktumfeld oder einen wirtschaftlichen Abschwung entstehen können. 

Der Vanguard Global Corporate Bond Fund wurde vor Kurzem von Morningstar mit dem Gold Medalist Rating ausgezeichnet. Ausschlaggebend für das Rating waren das starke Management Team des Fonds, die risiko-adjustierte Anlagestrategie sowie die Kontinuität und Reputation der Vanguard Marke. 

Weitere Informationen zum Vanguard Global Credit Bond Fund finden Sie hier. 

¹ ‘„Grundlagen und Vorteile kosteneffizienter Indexstrategien“, Vanguard Research, Mai 2023. 

Wichtige Hinweise zu Anlagerisiken

Der Wert der Investitionen und die daraus resultierenden Erträge können steigen oder fallen, und Investoren können Verluste auf ihrer Investitionen erleiden.

Manche Fonds investieren in Schwellenländern, die im Vergleich zu entwickelteren Märkten volatiler sein können. Infolgedessen kann der Wert Ihrer Anlagen steigen oder fallen.

Bei Investitionen in kleinere Unternehmen kann eine höhere Volatilität gegeben sein, als dies bei Investitionen in etablierte Blue-Chip-Unternehmen der Fall ist.

Fonds, die in festverzinsliche Wertpapiere investieren, bergen das Risiko eines Zahlungsausfalls bei Rückzahlungen und einer Beeinträchtigung des Kapitalwerts Ihrer Investition. Außerdem kann das Ertragsniveau schwanken. Änderungen der Zinssätze haben wahrscheinlich Auswirkungen auf den Kapitalwert von festverzinslichen Wertpapieren. Unternehmensanleihen können höhere Erträge abwerfen, bergen aber auch ein höheres Kreditrisiko. Dadurch steigt das Risiko eines Zahlungsausfalls bei Rückzahlungen und einer Beeinträchtigung des Kapitalwerts Ihrer Investition. Das Ertragsniveau kann schwanken und Änderungen der Zinssätze haben wahrscheinlich Auswirkungen auf den Kapitalwert von Anleihen.

Der Vanguard Global Credit Bond Fund kann derivative Finanzinstrumente verwenden und in diese investieren, um Risiken oder Kosten zu reduzieren und/oder zusätzliche Erträge oder Wachstum zu generieren. Für alle anderen Fonds werden sie verwendet, um Risiken oder Kosten zu reduzieren und/oder zusätzliche Erträge oder Wachstum zu generieren. Die Verwendung von derivativen Finanzinstrumenten kann eine Erhöhung oder Verringerung des Engagements in Basiswerten bewirken und zu stärkeren Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen. Derivative Finanzinstrumente sind finanzielle Kontrakte, deren Wert auf dem Wert einer Finanzanlage (wie zum Beispiel Aktien, Anleihen oder Währungen) oder einem Marktindex basiert.

Einige Fonds investieren in Wertpapiere, die auf unterschiedliche Währungen lauten. Der Wert dieser Anlagen kann aufgrund von Wechselkursschwankungen steigen oder fallen.

Weitere Informationen zu Risiken finden Sie im Abschnitt „Risikofaktoren“ im Verkaufsprospekt auf unserer Webseite.

Wichtige allgemeine Hinweise

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Vanguard Investment Series plc wurde von der irischen Zentralbank als OGAW zugelassen und für den öffentlichen Vertrieb in bestimmten EWR-Ländern und in Großbritannien registriert. Künftige Anleger finden im Prospekt des Fonds weitere Informationen. Künftigen Anlegern wird weiterhin dringend geraten, sich bezüglich der Konsequenzen von Investitionen in den Fonds, dem Halten sowie dem Abstoßen von Anteilen des Fonds und dem Empfang von Ausschüttungen aus solchen Anteilen im Rahmen des Gesetzes, in dem sie steuerpflichtig sind, an ihren persönlichen Berater zu wenden.

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