• Das Zeitalter künstlicher Intelligenz (KI) könnte für aktive Anleihestrategien Chancen eröffnen – insbesondere in Zeiten höherer Zinssätze.

• In einem optimistischen Szenario, in dem künstliche Intelligenz das Wachstum ankurbelt, könnte die Zinskurve flacher bleiben als erwartet, was aktive Duration-Strategien interessant machen könnte.

• Und selbst wenn KI die Erwartungen enttäuscht, könnte sich eine Übergewichtung von Anleihen – insbesondere von Unternehmensanleihen – für Anlegerinnen und Anleger immer noch auszahlen. 

Sowohl in einem optimistischen als auch in einem pessimistischen KI-Szenario könnten aktive Anleihestrategien an Bedeutung gewinnen. Das Zinsumfeld der Zukunft dürfte sich deutlich von dem der Jahre 1983 bis 2020 unterscheiden, in denen Anlegerinnen und Anleger massiv von fallenden Zinsen profitiert haben. In einem Umfeld höherer Zinsen hätten aktive Strategien mehr Möglichkeiten, um Alpha zu generieren.

Analysen von Vanguard deuten darauf hin, dass der Neutralzinssatz in den USA in den kommenden zehn Jahren unter anderem aufgrund der alternden US-Bevölkerung und steigender struktureller Defizite über dem Vor-Pandemie-Niveau liegen dürfte.

Das bedeutet auch, dass die im Vergleich zur Vor-Pandemie-Zeit höheren Zinsen bleiben dürften. Sowohl in unserem optimistischen als auch in unserem pessimistischen KI-Szenario rechnen wir dauerhaft mit US-Leitzinsen jenseits der 4%-Marke, allerdings aus unterschiedlichen Gründen: Im Positivszenario wären Zinsen von 4% dem höheren Wachstum geschuldet. In diesem Fall könnte die Renditekurve flacher bleiben, als manche Beobachter aktuell erwarten, was Potenzial für aktive Duration-Strategien (und möglicherweise auch für Kreditrisikostrategien ) schafft.

Im Negativszenario würden wachsende strukturelle Defizite und Druck auf den US-Haushalt ebenfalls zu höheren Zinsen führen, zudem könnte dann die Inflation steigen. Das Marktumfeld würde sich in diesem Fall deutlich vom ersten Szenario unterscheiden: Die Zinsen würden möglicherweise steigen und die Zinskurve steiler werden – was ebenfalls Chancen für aktive Risikostrategien eröffnen würde.

Bei anhaltend höheren Zinssätzen würden die Renditen aus Kursgewinnen zurückgehen und die Renditen aus der Wiederanlage von Erträgen zu höheren Zinsen steigen. Grundsätzlich wäre dies der Beginn einer neuen Ära, in der Anleihen mehr zur Portfoliorendite beitragen würden als in dem Niedrigzinsumfeld, das auf die globale Finanzkrise folgte.

Für aktive Anleihestrategien wäre keines der beiden Szenarien so „einfach“ wie das Umfeld der vergangenen Jahrzehnten gewesen sein mag, in dem die Zinsen ab 1983 kontinuierlich fielen. Vielmehr dürfte es zahlreiche Volatilitätsquellen geben, die es zu nutzen gilt – sei es, um Verluste durch steigende Effektzinsen abzufedern oder um Gewinne aus Preisverwerfungen zu schlagen. So oder so dürfte die Zeit für aktive Risikostrategien kommen, mit denen Anlegerinnen und Anleger die wahrscheinlichen Volatilitätsquellen kontrollieren oder ausschöpfen können.

Besonders in dem Fall, dass künstliche Intelligenz die Erwartungen nicht erfüllen kann, dürfte aktives Management an Bedeutung gewinnen. In diesem Szenario könnte eine Untergewichtung von Aktien und eine Übergewichtung von Anleihen der richtige Weg sein, um ein Portfolio für schwächere Konjunktur, enttäuschendes Gewinnwachstum und höhere Zinssätze aufzustellen. Innerhalb einer Anleihe-Allokation könnte sich eine Übergewichtung von Unternehmensanleihen (einschließlich High-Yield-Anleihen) gegenüber US-Staatsanleihen auszahlen, denn Staatsanleihen könnten unter Druck kommen, wenn die Frage nach der Tragfähigkeit der US-Schulden lauter wird.

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